Que s'est-il passé récemment ? Le décor a basculé en fin de semaine. Après les records du 14-15 juillet portés par la désinflation (CPI américain de juin retombé à 3,5%, cœur 2,6%), la séance du vendredi 17 juillet a viré au rouge : Wall Street a nettement reculé (S&P −1,01% à 7 458, Nasdaq 100 −1,49%, Dow −0,77%), plombée par une forte vente sur les semi-conducteurs (crainte que les grands acteurs de l'intelligence artificielle réduisent leurs investissements) et une déception sur les résultats de Netflix ; les indices signent une semaine en baisse. Dans le même temps, le Brent a bondi de 4,6% à 88,1 $ (WTI 82,5 $), un plus haut d'un mois, la crise du détroit d'Ormuz s'aggravant. Le week-end a apporté une escalade sérieuse : deux militaires américains tués (un porté disparu) dans une attaque iranienne contre une base en Jordanie, suivie d'une nouvelle vague de frappes américaines contre l'Iran. Ce lundi matin, la vente s'est propagée à l'Asie : le Nikkei japonais a plongé de 4% et le Hang Seng de 2%, tandis que le pétrole a brièvement dépassé 90 $ avant de refluer après un signal iranien d'ouverture à des discussions.

Pourquoi les marchés ont-ils évolué ainsi ? Deux forces se sont conjuguées : d'un côté, une correction des technologiques (le rallye concentré sur l'intelligence artificielle s'est retourné) ; de l'autre, un choc énergétique (pétrole en forte hausse sur Ormuz) qui menace la désinflation à peine acquise. Résultat, l'aversion au risque a repris le dessus : le franc suisse et le dollar ont été recherchés comme refuges et le VIX a bondi à 18,8 (+12%), tout en restant sous le seuil de 20 qui signalerait une panique. Fait notable, l'or ne joue pas son rôle de refuge : il est repassé sous 4 000 $ ce lundi (~4 001 $, −0,4%), car le pétrole élevé fait remonter les anticipations d'inflation et de taux, ce qui pénalise le métal. Les Bourses européennes avaient mieux résisté que Wall Street vendredi (CAC 40 −0,47%), amorties par leurs majors pétrolières, mais le rout asiatique de lundi laisse présager une ouverture tendue.

Quels sont les principaux risques ? Premièrement, une escalade durable autour d'Ormuz — par lequel transitait ~20% du pétrole mondial — maintiendrait des prix de l'énergie élevés et pourrait interrompre la désinflation, ravivant le spectre de la stagflation ; l'implication directe de militaires américains accroît le risque d'embrasement. Deuxièmement, la correction technologique peut s'étendre si le doute sur les investissements en intelligence artificielle s'installe (valorisations tendues, forte concentration). Troisièmement, le risque souverain français reste un point de vigilance (spread OAT-Bund ~88 pb, CDS ~32 pb), qui s'est légèrement écarté. Enfin, la marge de la Fed pour baisser ses taux se réduit : la flambée du pétrole complique l'équation que le bon CPI de juin avait éclaircie.

Éléments à surveiller : la trajectoire de la crise d'Ormuz et du pétrole sera déterminante — une désescalade rétablirait le scénario de désinflation, une aggravation le remettrait en cause et pèserait sur les actifs risqués. Côté marchés, surveiller si la correction des semi-conducteurs se propage au reste de la cote et si le VIX franchit durablement 20. Côté données et banques centrales, la réunion BCE du 23 juillet (statu quo quasi acquis, mais ton scruté sur l'inflation importée) puis la Fed des 28-29 juillet diront comment elles arbitrent entre désinflation domestique et choc pétrolier. Les PMI préliminaires du 24/07 donneront le pouls de l'activité.

Scénario macro le plus probable : le scénario central reste un « soft landing » (croissance qui décélère sans casser, inflation qui reflue), mais la prime de risque géopolitique est redevenue le facteur dominant. La crise d'Ormuz est le principal aléa : un risque de queue qui, s'il reste borné, ne devrait pas inverser la tendance désinflationniste de fond, mais qui, s'il perdure, rouvrirait le dilemme stagflationniste et forcerait les banques centrales à la prudence. L'option d'une baisse de taux de la Fed d'ici fin 2026, rouverte par le CPI de juin, devient conditionnelle à l'évolution du pétrole — illustration d'un régime piloté autant par la géopolitique que par les données.

Impact pour un investisseur : après un point d'entrée euphorique la semaine précédente, le retournement rappelle l'importance de la diversification et des couvertures. L'or, repassé sous 4 000 $ ce lundi (le pétrole élevé pesant via les anticipations de taux), montre qu'aucune couverture n'est parfaite : il conserve son utilité de diversification longue et régulière (5-10% du patrimoine), à considérer sur la durée plutôt que comme une protection de court terme. Une exposition mesurée aux valeurs de l'énergie profite directement de la hausse du pétrole ; à l'inverse, la prudence s'impose sur les technologiques les plus chèrement valorisées après leur correction. Les actifs sensibles aux taux (obligations de qualité, foncières) restent intéressants si la détente se confirme, mais le pétrole en freine provisoirement le potentiel. Vigilance maintenue sur l'exposition domestique française. Pour l'épargnant, les fonds euros et l'épargne monétaire restent bien rémunérés tant que les taux courts se maintiennent.