Que s'est-il passé récemment ? La semaine a été marquée par une désinflation-surprise. Mardi 14 juillet, le CPI américain de juin est retombé à 3,5% sur un an (cœur 2,6%), très en dessous des attentes et de 4,2% en mai — une baisse mensuelle de 0,4%, la plus forte depuis avril 2020, tirée par la chute des prix de l'énergie (−5,7%). Conjuguée à de solides résultats bancaires (JPMorgan, Goldman, Morgan Stanley, BlackRock au-dessus du consensus), cette désinflation a propulsé Wall Street vers des records les 14-15 juillet (S&P ~7 572, Dow ~52 659, Apple au plus haut historique) et le crypto vers un plus haut de 3 semaines. En toile de fond, la crise du détroit d'Ormuz se poursuit — affrontements US-Iran, frappes américaines sur le littoral iranien, trafic maritime réduit — et maintient le Brent près d'un plus haut d'un mois (~84,6 $). Ce jeudi 16 juillet, les marchés font une pause prudente.

Pourquoi les marchés ont-ils évolué ainsi ? La désinflation a tout emporté : les taux ont reflué, le dollar est passé sous 101, et les actifs risqués (actions, crypto) ont fêté l'éloignement du scénario de hausse de la Fed. Ce jeudi, l'appétit marque une pause prudente (S&P −0,3%, Nasdaq −0,85% sur les semi-conducteurs, CAC 40 −0,35%) : les investisseurs s'interrogent sur les valorisations du thème IA après les records et gardent un œil sur Ormuz, l'Europe étant relativement soutenue par ses majors pétrolières. Fait notable, l'or n'a pas joué de rôle de refuge marqué cette semaine : à 4 036 $ il reste historiquement très élevé (>4 000 $) mais consolide (−5% environ sur le mois), le refuge privilégié restant le dollar et le franc suisse. Le VIX, à peine à ~16,5, confirme l'absence de panique — l'accalmie inflationniste amortit le stress énergétique.

Quels sont les principaux risques ? Premièrement, un blocage durable d'Ormuz — par lequel transite ~20% du pétrole mondial — maintiendrait des prix de l'énergie élevés et pourrait interrompre la désinflation tout juste amorcée, ravivant le spectre de la stagflation. Deuxièmement, un marché actions proche de ses records reste vulnérable à toute déception (valorisations tendues, concentration sur les valeurs IA, sensibilité aux semi-conducteurs). Troisièmement, le risque souverain français demeure un point de vigilance (spread OAT-Bund ~82 pb, CDS ~31 pb), même s'il se détend un peu. Enfin, la trajectoire de la Fed reste dépendante des données : une seule bonne surprise d'inflation ne fait pas une tendance, surtout avec la crise d'Ormuz en cours.

Éléments à surveiller : la trajectoire de la crise d'Ormuz et du pétrole sera déterminante — une désescalade validerait pleinement le scénario de désinflation, une aggravation le remettrait en cause. Côté données, la confiance du Michigan (17/07) et l'inflation finale zone euro donneront le pouls du consommateur et des prix. La réunion BCE du 23 juillet (statu quo quasi acquis) et surtout la Fed des 28-29 juillet diront si la banque centrale américaine confirme, après ce CPI, un biais moins restrictif. Sur l'obligataire, surveiller si le pétrole rerembourse la détente des taux permise par la désinflation.

Scénario macro le plus probable : le net repli de l'inflation US fait revenir le scénario central vers un « soft landing » plus classique : croissance qui décélère sans casser, inflation qui reflue, banques centrales qui reprennent la main. La crise d'Ormuz constitue le principal aléa — un risque de queue qui, s'il reste borné, ne devrait pas inverser la tendance désinflationniste, mais qui, s'il perdure, rouvrirait le dilemme stagflationniste. L'option d'une baisse de taux de la Fed d'ici fin 2026 se rouvre, là où le marché anticipait encore une hausse il y a une semaine — un basculement rapide qui illustre à quel point le régime reste piloté par les données et la géopolitique.

Impact pour un investisseur : la toile de fond s'est nettement assainie (inflation qui reflue, marchés proches de leurs records, volatilité basse, spreads resserrés), mais la crise d'Ormuz commande de ne pas relâcher la garde. L'or, à des niveaux historiquement très élevés (>4 000 $) mais en consolidation, n'a pas joué de rôle de refuge marqué cette semaine — un rappel qu'il se conçoit comme une diversification longue et régulière (5-10% du patrimoine), non comme une protection de court terme. Exposition mesurée aux valeurs de l'énergie, bénéficiaires directes du pétrole ; la désinflation redonne de l'attrait aux actifs sensibles aux taux (obligations de qualité, foncières) si la détente se confirme ; vigilance maintenue sur l'exposition domestique française et la concentration IA. Pour l'épargnant, les fonds euros et l'épargne monétaire restent bien rémunérés tant que les taux courts se maintiennent.